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中债资信-鄂尔多斯地区城投企业信用评级负面调整点评-150121

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2014年12月31日,评级机构联合资信发布对“11鄂城投债”和“12东胜债”的跟踪评级报告,分别将城投和东胜城投的主体信用等级由“AA/稳定”和“AA/稳定”调整至“AA/负面”和“AA-/稳定”,将“12东胜债”的信用等级由AA调整至AA-,我们认为需要关注与这两家城投企业信用风险相似的其他城投企业:

1、企业业务资金平衡依赖政府回购资金和房地产市场,但近年来两类资金回款不理想。鄂尔多斯这两家城投企业基础设施业务的资金平衡均依赖于政府财政回购资金。近年来资金实际到位很少,且鄂尔多斯城投近三年未实现土地出让,并导致企业应收政府款规模和存货规模快速增长,投资资金回收风险加大。

2、地方政府财政收入下降明显,债务负担较高,对城投企业支持能力减弱。区域经济和财政收入对支柱产业煤炭和房地产行业依赖度高。目前两个行业陷入低迷使得鄂尔多斯市经济增长持续走低,政府财力规模不断缩减,政府债务负担偏高。

3、债务规模快速增长,债务负担较重,或有债务风险也显著上升。债务规模快速膨胀,年均增速超过25%,债务负担不断加重,剔除政府可能认定的债务后,两家企业的保守经营性资产仍均无法保障非政府债务的偿还。两家企业对外担保规模持续增加,以煤炭、光伏和建筑等民营企业为主,被担保主体已出现评级大幅下调情况,或有债务风险显著上升。

4、政策收紧导致流动性压力增加。43号文出台以后融资平台融资渠道受堵,近期内蒙生态环境整体恶化,城投企业到期债务面临再融资困境,2015年流动性风险增加。

5、重点关注财政收入下降省份中低行政级别城投企业的信用风险:云南、山西、吉林和黑龙江等省份财政收入下滑,需重点关注其区域内的低行政级别城投企业在2015可能出现的违约风险。